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    来源: | 作者:华气能源猎头 | 发布时间: 2019-07-10 | 252 次浏览 | 分享到:

    原标题:一篇搞懂海外项目中长期融资3种方式 及中信保特险项下的短期融资

    来源:走出去情报(微号:GLOBRIA)  作者:郭阿莉 雷嘉美 中国民生银行总行交易银行部

    国际大中型工程项目大多离不开外部资金支持。

     

    了解银行银行融资产品机构、特性以及融资方案设计思路,有助于筛选出符合企业自身需要的产品,为海外业务的拓展构筑坚实的资金基础。

     

    中长期融资【三剑客】

     

    国际工程承包和海外投资可以选择的中长期银行融资产品主要包括:

     

    · “两优”贷款(贷款期限通常在15-20年);

    ·  出口信贷(期限通常在2年以上,最长也可达15-20年);

    ·  项目融资(大多为1年以上/5年以下的中期,或5年以上的长期).

     

    【两优】贷款

     

    所谓“两优”贷款,是指中国援外优惠贷款(优贷)和优惠出口买方信贷(优买)。其中,

     

    · 优贷是中国政府向发展中国家提供的具有援助性质的中长期低息贷款,用途须经两国政府签订的框架协议确定;

     

    · 优买则是为了配合国家政治、外交需要,推动与重点地区和国家的经贸合作所提供的出口买方信贷优惠贷款。

     

    在银行目前提供的融资产品中,“两优”贷款的成本最低,并且融资期限较长。但由于相关贷款操作需要以政府层面的合作框架为基础,适用的范围较为有限,且审批的不确定性也较高,流程也较长。

     

    “两优”贷款的借款人一般为: 借款国政府机构;

    “两优”贷款业务的唯一承办行:中国进出口银行。

     

    * 某些情况下,也可以由借款国政府指定并经中国进出口银行认可的金融机构或其他机构来担任“两优”贷款的承办行,但贷款需要由借款国的主权机构来提供担保。

     

    出口信贷

     

    与“两优”贷款相比,出口信贷是实务中企业更为广泛使用的一类融资方式。按照融资主体的不同,出口信贷通常分为出口买方信贷和出口卖方信贷。

     

    其中,出口买方信贷是国际承包工程企业通常首选的融资产品:

     

    1)出口方可通过出口买方信贷实现即期收汇,同时由于借款人是海外业主(进口方),出口方还无需承担负债;

    2)由于出口买方信贷的借贷双方不在同一国家或地区,信贷办理流程会相对复杂,谈判周期也往往较长。

     

    相比之下,出口卖方信贷:

     

    1)借贷双方均在国内,双方所适用的法律相同,且无语言沟通障碍,因此谈判周期较短;

    2)但出口方需要作为出口卖方信贷的借款人,因此会增加出口企业的负债,影响企业的财务状况。对于负债率较高的企业而言,难以采用出口卖方信贷的方式进行融资。

     

    项目融资

     

    随着市场竞争日趋激烈,市场中纯粹的EPC项目越来越稀缺,更多时候是要求EPC方作为股东进行投资,并参与到项目公司的投资及运营中来。在这种情况下,中方企业除了是项目的工程承包商外,还是项目的投资人。针对这一转变,企业可借助银行的项目融资服务来解决相关的资金需求。

     

    在项目融资模式下,项目的发起人(即股东)为经营项目成立一家项目公司,并以该项目公司作为借款人来筹措贷款。贷款的还款来源是项目本身的现金流和全部收益,担保物是项目公司的资产。该类产品的优势在于:

     

    1)可以实现融资的无追索或有限追索。其中,在无追索权的项目融资方式下,如果项目由于种种原因未能建成或经营失败,造成项目的资产或收益不足以清偿全部贷款的,贷款银行无权向项目的发起人追索赔偿;而在有追索权的项目融资方式下,贷款行有权向项目实体以外的第三方担保人追索赔偿(担保人承担债务的责任以其提供的担保金额为限)。

     

    2)可以实现表外融资。当项目发起人在项目公司中的股份未超过一定比例时,项目公司的融资就不会反映在项目发起人的合并资产负债表中。

     

    3)可以产生“抵税”效应。项目融资允许高负债水平的资本结构,而贷款的利息支出在一定条件下可以在所得税税前进行扣除。

     

    使用项目融资产品的企业通常处于行业垄断地位,并且往往具有一定的政府背景。其行业主要分布于以下领域:能源开发项目、石油管道、炼油厂项目、矿藏资源开采项目、收费公路项目、污水处理项目以及通讯设施项目。

     

    具体操作中,银行等金融机构一般会从发起人或业主的资信状况、担保措施和能力、承包商履约能力以及项目整体风险评估等方面,来综合分析项目融资的可行性。

     

    本文以一则项目融资的典型案例来分析银行在提供项目融资过程中所考察的关键因素。

     

    A国是东南亚人口大国,近年来经济发展较快,电力需求日趋旺盛,而电力供给则存在较大缺口。为满足生活及工业用电,该国大力支持电力发展,并制定了相应的鼓励政策,以吸引本国及外国投资者在该国进行电力投资。目前该国已经有数个独立发电商开发的电站并网发电,并且运营良好。

     

    B公司是中国国内的一家大型企业,在调研了A国的电力市场情况后,决定以BOT模式在该国投资电力项目。为快速获得项目,B公司通过收购重组A国的一家项目公司获得了2×600MW燃煤电站的相关资质,并与A国国家电力公司C公司签署了购电协议(PowerPurchase Agreement,PPA)。

     

    根据协议,电站建成后由B公司在A国的运营公司运营N年后,按照B公司与A国之前签署的协议将电站整体移交A国。该燃煤电站的项目造价近24亿美元,其中30%(7.2亿美元)由股东投入资金,剩余70%(16.8亿美元)拟通过银行提供的项目融资来解决。融资银行则主要从以下角度分析了该项目融资的可行性。

     

    国别风险:

     

    政治方面,A国政治局势稳定,战争和武装冲突风险较低;同时,该国鼓励外国投资,国有化和政府征收的风险较低,汇兑风险也较低。


    经济方面,虽然A国目前的经济发展水平在东南亚这一区域内相对排名较低,但经济基础和整体发展趋势均较好,且从中长期看,该国的电力市场需求旺盛,比较适合投资。

     

    担保能力:

     

    购电协议是保证该项目收益的主要来源。作为购电协议的签署方,A国国家电力公司C公司在该国电力市场处于垄断地位,负责与独立电站开发商签署购电协议。虽然其负债水平较高,但历史履约情况良好,市场普遍认可其对购电协议的履行能力,因此违约风险不高。另据律师事务所的尽职调查,该项目购电协议的主要条款符合 A国的相关法律,且与其他类似电站的购电协议条款相一致。据此,只要C公司按期支付满足经济效益的电价,该项目的还款就有保障。

     

    项目的可行性:

     

    在经济可行性方面,B公司委托国内甲级设计院完成了项目可研报告,对项目公司与C公司所签购电协议中的电价、电量、技术标准等进行了分析论证;同时,委托国外专业咨询公司就该项目建立了财务模型,进行了更加细致的经济指标敏感性测试,并委托专业的会计师事务所进行了复核。

     

    此外,项目公司还对电站的技术、环保、财务以及税务等方面作了周密的调研和分析,结果表明,项目在各方面均具可行性,且B公司在A国的运营公司还具有多年的电站运营经验。上述可研报告、测试结果以及分析结果,成为银行评估项目可行性的重要依据。

     

    发起人的资信情况:

     

    项目发起人B公司是国内大型企业,资金实力雄厚。此外,能源电力是B公司的重要业务板块,B公司在A国已有在建的其他类似项目,相关技术、管理及运营经验丰富。

     

    承包商的履约能力:

     

    B公司选择国内某大型承包企业作为项目的EPC总承包商。该企业为电力建设行业的龙头企业,在国内外实施过数个煤电项目,行业经验丰富,且在A国已有成功案例,履约能力较强。

     

    其他潜在风险:

     

    除了政治风险外,A国的法律、劳工以及外汇风险均不高,非传统安全相较于其他风险则相对突出。总体来看,A国的各类风险处在可控范围内。

     

    通过对上述因素的分析,银行认为,A国的电力市场发展前景良好,购电协议中的价格在项目进入运营期后完全可以覆盖后续的本金和利息还款,并且认可购电方C公司的支付能力。

     

    最终,融资银行决定采用项目融资模式为该项目提供融资,条件是,B公司需投保中信保的海外投资保险(股权和债权保险),并将股权保单项下的受益权转让给融资银行,同时将项目的相关资产和权益抵/质押给融资银行。



    从上述案例可以看出,银行提供项目融资时遵循的总体思路如下:

     

    首先,通过对国别风险、担保能力以及项目可行性的分析,厘清融资的基础条件;

    其次,通过对项目发起人的资信情况、总承包商的履约能力和运营商能力的分析,论证项目能否顺利实施和运营;

    再次,通过对其他各类潜在风险的分析,审视项目的总体风险是否可控;

    最后,在融资可行性分析的基础上,匹配合适的银行融资产品,进而设计出满足该项目需求的融资方案。

     

    实务中,企业可以根据自身情况和项目的特点,结合融资的用途、币种、周期、还款等因素来安排融资结构,并与银行等金融机构保持积极的沟通,选择合适的融资产品,以实现合理的资金安排和长期稳健的投资收益。


    短期融资的【利器】

    对于期限较短(通常为1-3年)的融资需求,企业可以使用中国出口信用保险公司特险产品支持的融资模式(特险项下融资)。

    中信保的特险产品由买方违约保险和特定合同保险两种产品构成。其中,

     

    买方违约保险承担因政治风险和商业风险导致的商务合同项下实际投入成本的损失,适用于机电产品、成套设备、工程承包、船舶等行业;


    特定合同保险承担出口商务合同项下因政治风险和商业风险导致的应收账款损失,同时可加保债权确立前的实际投入成本损失,其商务合同项下的出口标的物通常为机电产品、成套设备、高新技术产品等资本性或准资本性货物、大宗贸易商品及承包工程,以及与之相关的服务。

     

    此外,中信保在受理特定合同保险时,还往往要求商务合同项下主要商品和服务由中国提供或从中国境内出口,信用期限在24个月以内,合同金额在100万美元以上等。

     

    相较于采用传统的买方信贷融资的项目,特险产品审批机制灵活、操作便利,绝大多数项目不需要业主所在国家提供主权担保或者财政担保等复杂条件,仅凭业主自身状况即可进行承保。

     

    实务中,当承包商需要在项目备货、采购原料阶段垫付资金,或者项目业主需要承包商协助解决短期资金时,承包商可以投保买方违约保险,并将保险赔款权益转让给银行,取得银行的短期融资。需要注意的是,中信保一般不单独承保买方违约保险,企业如有投保需求,需要在投保特定合同保险的同时,单独指明附加买方违约保险。

     

    而当业主在项目建设期延期支付工程款时,工程承包企业则可借助特定合同保险项下的融资,加快资金周转,提早确认运营收入,减少应收账款,起到优化财务报表的效果。特别是在人民币升值的背景下,特险项下融资可以帮助企业提前收汇和提前结汇,有效降低汇率风险。

     

    银行在受理特定合同保险项下融资时,


    1)主要关注的是出口方的履约能力、业主付款能力、中信保保单的保险赔付率及相应的免责条款等因素;

    2)融资放款时点则根据债权确立点执行,包括但不限于提单日、商务合同中关键时间节点以及项目验收证书颁发日等。

     

    本文以一个典型案例来说明特险项下融资在国际承包工程项目中的运用。

     

    2017年,南亚某岛国拟建设光伏电站,通过考察对比,决定选择中国光伏制造龙头企业B公司进行EPC总承包建设。该电站业主A公司是该岛国的某国有企业,自身资信较好,但由于国家整体经济实力较弱,A公司提出承包方带资建设。工程款项在建设期内按照建设和设备安装节点,在18个月内分三次支付,并由当地银行提供还款担保。

     

    与此同时,中国光伏制造企业B公司作为该项目的EPC承包方,其所提供的产品、工程在质量、交货周期以及价格方面均有一定的优势。考虑到自身与A公司是第一次合作,同时项目所在国的整体财政实力较弱,为避免后期出现违约,B公司不接受买家的延期付款条件,而是希望买家能够一次性支付。双方谈判因此一度陷入僵局。

     

    结合双方的各自诉求,银行为企业设计了特险融资方案,由B公司投保中信保的特定合同保险,再利用银行提供的保单融资服务,实现应收账款贴现,从而在满足A公司延付诉求的同 时,也帮助B公司实现了即期收款。

     

    此外,企业在投保特定合同保险的同时, 还附带购买了债权确立前的买方违约保险,并申请了买方违约险项下融资,保证在业主违约的情况下,承包商在备货阶段的资金投入不受损失。上述融资方案有效地打通了融资通路,弥合了双方的分歧,最终促成了该项工程承包项目。


    来源:走出去情报(微号:GLOBRIA)  作者:郭阿莉 雷嘉美 中国民生银行总行交易银行部
    编辑:华气能源猎头(微号:energyhunt) 
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